8月1日美股盘前，瑞幸交出开启每周一杯9.9元咖啡后的首份财报。

(相关资料图)

公布财报后，瑞幸大涨13.2%，创出在粉单市场的新高。在开启9.9活动后，瑞幸已涨84%。

在开启9.9活动后，市场担忧这会影响利润率的表现。

结果，不仅利润率没受到影响，反倒还有明显的提升。营收、交易用户数、现金流，关键指标都在直线上升，瑞幸交出了一份大超市场预期的财报。

关于利润率的问题，瑞幸CEO郭谨一在电话会上表示，瑞幸完全有能力在9.9活动回馈用户的同时，还能将利润率维持在合理范围内，继续保持在中国咖啡市场的领先地位。

郭谨一并表示，中国的咖啡市场仍在快速增长，我们相信还有很大的潜力，瑞幸还有很大的拓展空间。

这更确认我们之前在《瑞幸连涨7天，发生了什么？》中的观点，现阶段该认真思考瑞幸需要花多长的时间击倒库迪。当库迪门店倒下时，瑞幸将迈入营收和利润的下一个爆发期。

由于9.9元咖啡活动的影响，我们需要重点关注数据环比增长的变化。财报显示：

瑞幸的Q2营收为62.01亿元，比Q1的44.36亿元环比增长39.75%，同比去年同期的32.99亿元增长了84.5%。

值得一提的是，星巴克在瑞幸公布财报的同一天也发布了其Q2财报。瑞幸以62亿的营收超越了星巴克在中国区的59亿（8.21亿美元）的营收，这是瑞幸首次击败星巴克中国区。

瑞幸的Q2月均交易用户数为4307万人，比Q1的2949万人环比增长了46%。而与去年同期的2071万人相比，同比增长了108%。而这一点将继续提升，因为6月时的交易用户数已超5000万人。

在9.9元咖啡活动启动后，瑞幸的Q2营业利润率达到了18.9%，创下了历史新高。这一数据在Q1是15.3%，去年同期为7.3%。

Q2的净利润为9.99亿元，Q1的净利润为5.64亿元，环比增长了77%。去年同期为净亏损1.15亿元。

Q2的营业利润为11.73亿元，Q1的营业利润为6.78亿元，环比增长了73%。去年同期为0.16亿元。

继续飙升的利润为现金流带来大幅提升。Q2现金流为14.44亿元，Q1时为10.73亿，去年同期为5.53亿元。

值得注意的是，瑞幸CFO在财报会上表示：瑞幸现在没有计息债务，截止Q2结束，现金流超过52亿元，将探索各种提高股东回报的方案。

这一点引起市场的关注，不断产出正向现金流的情况下，提高股东回报方案可能是分红，或是回购？

保守估计，今年全年瑞幸净利润达35亿水平的话，那现在也只有17倍左右的PE，这对于一个在高速增长的新消费行业，且有万家门店护城河的龙头企业来说，这是值得考虑的投资机会。

在Q2，瑞幸净增门店数为1485家，比Q1的1137家环比增长了16%，总门店数达到了10836家。

门店数据：

●Q2自营门店收入为44.95亿元，Q1时为31.4亿元，环比增长43%。同比增长85.2%。

●Q2自营门店层面利润为13.08亿元，Q1时为7.92亿元，环比增长65.15%。

●Q2自营门店层面利润率为29.1%，Q1时为25.2%。

●Q2联营门店营收为14.86亿元，Q1时为11.35亿元，环比增长31%，同比增长91.1%。

值得注意的是，开启价格战后，利润率未受影响，仍在持续提升，这点大超市场预期，价格战影响利润率的担忧也被化解。

利润率的问题我们此前提到过：

由于9.9活动只能线下取餐，这也节省了部分配送成本，这部分原本需要与客户平摊的外卖配送费用现在可以省去。如果9.9活动能大量增加线下营收，并在成本优化的背景下，利润率所受的影响将会减小。

但当然，利润率如此好的表现谁都没想到。这季度营收环比增长18亿元至62亿，而配送费用增长了1.12亿元至5.34亿元。（由于去年断断续续在疫情中，因此我们就不作对比了。）

在财报会上，瑞幸CEO郭谨一表示，5月底开启“带店加盟”的新模式后，受到了市场的大量好评，门店扩张效果显著。

带店加盟模式将会帮助瑞幸加快进入下沉市场，在这份财报的基础上，留给库迪的时间已经不多了。

在7月时，库迪发话称8月要开到5000家门店。但我们还是之前的观点，门店开的越来越多，最后还是得看赚不赚钱。因为当下库迪门店的8.8低价活动全靠库迪自身补贴给加盟商，这意味着公司的现金流一直是在被消耗。

目前，仍未有库迪进行融资的消息传出，这样力度的补贴加盟商，仍不能抢到瑞幸生意的话，当加盟商因不赚钱倒下时，这会对品牌形成更大的连锁反应。

库迪目前难以实现盈亏平衡，加上还未有关于库迪融资的消息传出，这意味着库迪在与瑞幸的竞争中，难以通过增加补贴来提高自己的竞争力。因此，我们认为这轮价格战应该已经触底，很难再在无利润的情况下触发更大规模的价格战。

这也意味着瑞幸继续降价的可能性越来越小了。

尤其是在瑞幸打起每周一杯9.9元，利润率都还在提升的情况下，瑞幸更不怕打起一周两杯9.9元？

结语

在上月我们也提到过，库迪的出身就奠定了复刻者的身份。

当瑞幸进入同一价位时，作为复刻者的库迪，品牌心智的缺点会赤裸裸的展露在消费者面前，这即是瑞幸与库迪最大的缺点。

尽管咖啡行业看似门槛低，瑞幸的模式易于复制，但瑞幸的优势在于其管理层的能力、创新力以及供应链的优势，这都不是库迪能够在短时间内用钱砸出来的。

看似疯狂开店的库迪在挑战瑞幸，结果，短短两个月时间，瑞幸前CEO陆正耀反倒帮助瑞幸证明了，瑞幸的龙头地位是难以撼动的。

如今，在粉单市场的瑞幸已经在逐步赶往曾经在纳斯达克上市时的高位了，让我们一起拭目以待吧。

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